三季度业绩大涨超50%股市策略，睿远基金明星基金经理傅鹏博做了哪些布局？
10月28日，由傅鹏博和朱璘管理的睿远成长价值混合基金披露2025年三季报。该基金的三季报前十大重仓股中，有三只个股在三季度实现股价翻番，分别是新易盛、胜宏科技、寒武纪，不过基金经理对上述个股都进行了减持，同样遭到减持的还有宁德时代、腾讯控股、立讯精密、中国移动和巨星科技；阿里巴巴和东山精密则获增持。
睿远基金另一位明星基金赵枫同样在三季度增持了阿里巴巴，此外，中国平安也获增持。
“我们依旧看好人工智能，板块短期较大涨幅引发了市场分歧，以及对科技巨头巨额资本开支所能产生的效益的担忧，但从时间维度看，行业或还在前期发展阶段。”傅鹏博、朱璘在季报中写道，产业链上，睿远成长价值混合聚焦在PCB、光模块以及芯片国产化的个股。对于创新药，估值已处于较高水平，但中国创新药企业走向全球化的趋势没有改变。
赵枫指出，从需求和财务层面看，很难轻易地判断当前AI产业已经存在较大泡沫，更不用说去预测泡沫何时破裂。不过，受限于一些因素，数据中心的建设周期可能会拉长，从而使得相关硬件需求在未来几年的增速受限，进而对大幅上涨之后的相关公司造成一些不确定性。
睿远成长价值混合的港股仓位再创历史新高
截至2025年三季度末，睿远成长价值混合基金重回200亿元梯队，资产净值为236.29亿元，较二季度末时的186.66亿元小幅度增长。
从基金业绩情况来看，该基金继续大幅跑赢同期业绩比较基准。2025年三季度期间，睿远成长价值混合A、C基金份额净值分别为1.9574元、1.9070元，睿远成长价值混合A、C基金份额净值增长率分别为51.09%、50.94%，同期业绩比较基准收益率为14.82%。
但在申赎方面，睿远成长价值混合则遭遇了成立以来的最高份额净赎回，达23.42亿份。
仓位方面，睿远成长价值混合在2025年二季度末的股票仓位由原先的91.48%降至89.93%；但值得一提的是，从该基金的地区配置情况来看，睿远成长价值混合的港股仓位所占基金净值比则再次提升，为27.92%，再创历史最高水平。
具体来看，2025年三季报显示，睿远成长价值混合的前十大重仓股依次为新易盛（300502.SZ）、宁德时代（300750.SZ）、腾讯控股（00700.HK）、胜宏科技（300476.SZ）、立讯精密（002475.SZ）、阿里巴巴（09988.HK）、东山精密（002384.SZ）、中国移动（00941.HK）、寒武纪（688256.SH）、巨星科技（002444.SZ）。
其中，新易盛由原先的第六大重仓股升至头号重仓股，但在持仓数量上却相对上期减少了17.66%，值得一提的是，新易盛三季度大涨超185%，所占基金净值比例已接近10%的配置上限，基金经理或“被动”减持部分筹码来满足持股限额要求。
整体来看股市策略，傅鹏博和朱璘在三季度期间减持了寒武纪、胜宏科技、中国移动、立讯精密等标的；三诺生物（300298.SZ）、迈为股份（300751.SZ）则退出了持仓前十。
与此同时，阿里巴巴、东山精密新进睿远成长价值混合的前十大重仓股。
对比该基金8月份披露的中报可发现，睿远成长价值混合在2025年上半年期间便大幅加仓了阿里巴巴，截至6月末时的持仓数量为329.98万股，三季度期间该股的持仓数量又增加了203.62%。
截至二季度末，睿远成长价值混合对东山精密的持股数量为784.88万股，三季度期间又增持了1349.29万股，加仓比例达171.91%。
对于调仓换股的具体操作，基金经理傅鹏博、朱璘在2025年三季报中分析道，三季度，该组合维持了较高的股票类资产配置，股票仓位在90%以上。前十大持仓占净值比例为66%，环比二季度显著上升。集中度提高的最主要原因是，前面提到的重点配置的个股涨幅明显，其净值占比提升较快；此外，前十大持仓中的新能源和苹果链代表公司表现也很突出，进一步提高了集中度。
三季度，傅鹏博、朱璘减持了部分持仓时间较长的公司，一方面，其股价快速上涨是受到似是而非的消息影响，并不代表基本面改善， 预计后期会调整；另一方面，部分持仓公司的基本面和国内宏观经济关联紧密，暂时没有拐点性机会。通过调整，他们希望更加聚焦在高景气板块，将仓位配置在这些板块的更多个股上。
傅鹏博、朱璘指出，国庆后，市场起伏大致反映了：前期浮盈较多且交易相对拥挤的个股，在偏负面消息冲击下，有调整需求。资金通过流向前期涨幅明显落后的板块，如银行、煤炭等行业，也实现了配置平衡和规避风险的目的。经过三季度后，大部分板块估值已经不再便宜，除了创业板外，大多数板块估值来到了历史高位，这意味着，前期行业带动的普涨机会，未来或让位于基本面考量下的个股精挑细选。
“我们依旧看好人工智能，板块短期较大涨幅引发了市场分歧，以及对科技巨头巨额资本开支所能产生的效益的担忧，但从时间维度看，行业或还在前期发展阶段。”傅鹏博、朱璘称，产业链上，睿远成长价值混合聚焦在PCB、光模块以及芯片国产化的个股。对于创新药，估值已处于较高水平，但中国创新药企业走向全球化的趋势没有改变，个股选择上，偏好那些拥有first-in-class（同类首创药物）和best-in-class（同类最优药物）潜力、具备差异化的创新药公司。
傅鹏博、朱璘表示，未来组合调整的重点依旧在挑选主营处于高景气度、得益于所处产业链高速成长的公司，最终落实到业绩能够大概率高速增长的个股。“我们相信，逆周期调节和扩大内需的举措，会在未来某个时间点提升国内需求和价格水平，届时相关个股会有较好的表现。 A股上涨也会从依赖充裕的流动性带来的估值修复和提升，转变为盈利和基本面驱动。”
从三季度重点公司的业绩预告看，傅鹏博、朱璘认为，亮点集中在半导体、消费电子、医疗服务、有色、光伏等行业。四季度，重要的宏观事件有：中央经济工作会议和“十五五”规划，这将为长期投资方向提供重要的线索。十一月初，APEC首脑会议和美联储两次议息结果将影响市场风险偏好。
睿远均衡价值三年持有大幅加仓中国平安
赵枫管理的睿远均衡价值三年持有，2025年三季度的前十大重仓股所占基金净值比由原先的58.01%升至61.03%，集中度已提高至历史最高水平。
具体来看，三季度期间，睿远均衡价值三年持有的持仓前十更迭了2只个股，前十大重仓股依次为：宁德时代、腾讯控股、立讯精密、分众传媒（002027.SZ）、小米集团-W（01810.HK）、中国太保（601601.SH）、伟明环保（603568.SH）、阿里巴巴、中国太平、中国平安（601318.SH）。
其中，宁德时代、腾讯控股或因股价涨幅触及10%的配置上限而遭被动减持；中国太保、伟明环保则被赵枫主动小幅度减持。
杭州银行（600926.SH）、神马电力（603530.SH）则退出了前十大重仓股。
另一方面，赵枫在2025年上半年减持了阿里巴巴后，又于三季度进一步增持了该股，加仓比例达44.84%，首次进入持仓前十行列；此外，中国平安也在三季度新进前十大重仓股，持仓数量较二季度末时增加了85.71%；同时，赵枫还小幅度增持了同为金融标的的中国太平。
从基金业绩情况来看，睿远均衡价值三年持有A、C基金份额净值分别为1.7108元、1.6823元，睿远均衡价值三年持有A、C基金份额净值增长率分别为19.29%、19.20%，跑赢同期业绩比较基准收益率为13.70%。
赵枫在三季报中写道，三季度对于基金组合的调整不大，适度增持了在AI投入和应用上领先的龙头互联网公司，以及估值非常低廉、但盈利增长前景稳定的家电公司。
赵枫认为，三季度市场表现最亮眼的毫无疑问是AI相关的硬件公司，受北美数据中心强劲投资拉动，相关的GPU芯片、AI服务器、光模块和PCB等产业链公司明显受益，季度业绩和出货预期均呈现高速增长，使得相关公司股价受盈利增长和估值回升的双重推动出现大幅上涨。
赵枫称，毫无疑问，AI已成为继互联网之后最大的科技变革浪潮，AI正在快速渗透到各行各业以及我们的生活日常。从TOKEN量调用的高速增长看，企业和个人都在快速拥抱AI， 虽然目前我们仍没有看到杀手级的C端应用，但企业通过AI改造业务流程提升效率的过程正在积极发生。
“虽然在基座模型研发和数据中心等基础设施巨大投入的未来回报并不清晰，但此轮AI投资的主要参与者以互联网龙头企业为主，这些公司账面现金和自由现金流充沛，目前完全能够支撑当前庞大的资本开支。因此从需求和财务层面看，很难轻易地判断当前AI产业已经存在较大泡沫，更不用说去预测泡沫何时破裂。”赵枫表示。
但是，赵枫进一步指出，相对于快速增长的需求和雄心勃勃的资本开支，现实物理世界的约束却是确定存在的。训练和推理需求增长需要庞大的算力支撑，但数据中心的建设受限于很多的物理限制，比如电力和土建等一些最基础的要素投入。“受限于这些因素，数据中心的建设周期可能会拉长，从而使得相关硬件需求在未来几年的增速受限，进而对大幅上涨之后的相关公司造成一些不确定性。”
反观前期几乎没有涨幅的一些传统行业，赵枫认为，其中部分优秀的公司账面净现金已经占到公司市值的50%左右，需求虽然短期承压，未来两三个季度的变化也不乐观，但市场预期已经很低，估值处于历史较低水位，未来自由现金流相对稳定，股息率也已经很有吸引力。伴随时间流逝和未来需求回升，这些公司的下跌风险已经很低，吸引力相对上升。
（文章来源：澎湃新闻）股市策略
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